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[深圳主板] 長春高新[000661]:孩子長得高,長春高新漲的更高

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發表于 2020-8-29 10:56:55 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
  作者:黃子榮

  2018年7月,舉國震驚的長春長生疫苗事件爆發,母公司長生生物股價勢如山崩,創下一個半月內32個跌停板的紀錄。城門失火殃及池魚,與長生生物有著千絲萬縷關系,同為長春生物制品研究所一脈的長春高新,同樣來了一波連續大跌。

  然而,兩年時間過去,長生生物已經成為“重大違法強制退市第一股”,長春高新的畫風卻是這樣的:
  兩年時間,股價整整翻了5倍多。撐起這波大漲的,除了喜歡抱團的大資金,和熱衷于跟跑的散戶,就是千千萬萬盼著孩子長高的中國父母。

  01.拯救長不高的煩惱

  今年年初,一則“媽媽視頻指導11歲女兒打針”的新聞,在全民抗疫的大背景下火了起來,不明真相的網友紛紛聲討其父母,給孩子亂用藥,身為民警的父親不得不站出來解釋,孩子打的是生長激素,不是什么很重大的疾病用藥。

  生長激素,顧名思義就是治療身高矮小的藥物,目前我國兒童矮小癥發病率約為3%,最佳的治療年紀在4~15歲。

  2018年全國4~15歲人口數據約1.78億人,按此推算患病人數約534萬人,而其中占比最高的兩種病因生長激素缺乏癥和特發性矮小占比超過一半,大約有60%的患者可以使用生長激素進行治療,即320萬人左右。

  但除了兒童用之外,不少飽受個子不高困擾的青年們也在用,著名阿根廷球星梅西就曾經靠生長激素漲了不少個子,所以,生長激素也經常出現在一些醫美公司的推薦中。

  近幾年國家對食品藥品添加劑的嚴打,讓激素濫用造成的不良事件減少了很多,大家逐漸不再“談激素色變”;而另一邊,當“每天一斤奶強壯中國人”遇上了三鹿事件后,真正能幫助中國人長個兒的生長激素,也逐漸開始走入大眾視野。

  說起中國的生長激素,離不開一位留美歸來博士,也就是長春高新子公司——金賽藥業的核心人物:金磊。

  1994年,29歲的金磊在加利福尼亞大學藥物化學博士畢業,論文被評為94年度加州大學最佳博士論文。意氣風發的他加入了基因泰克公司(Genentech),第二年憑借發明“金磊大腸桿菌分泌型技術”,獲得當年美國生物學界的最高獎——克萊文獎,是第一位獲此殊榮的非美國人。

  基因泰克對于生物藥行業,基本相當于微軟對于互聯網、亞馬遜對于電商、波音對于飛機制造——是生物藥領域的開拓者。所以金博士后面干出來的成就,還是很硬的。

  在基因重組技術前,生長激素只能從人和動物的腦垂體中提取,現有的基因重組技術要么產量低、要么雜志高。金磊在基因泰克的工作,讓生長激素在實驗室中高純度批量生產成為可能,基本成為后續研究者遵循的技術準則。

  1995年金磊回國,當時中國的醫藥產業還比較落后,很多技術含量低的原料藥在中國都難覓蹤跡,更別提代表最先進的基因重組技術的生長激素。兩年后金磊與長春高新共同創辦金賽藥業,研發重組人生長激素,長春高新和金磊分別以資金和技術入股,70%VS 24%。

  1998年,金賽藥業上市國產第一支重組人生長激素粉劑,結束了重組人生長激素沒有國產藥物的歷史;2005年上市亞洲第一支重組人生長激素水劑,大大提升了產品的安全性和有效性,極大地方便了患者用藥;2014年上市具有劃時代意義的全球首創產品長效人生長激素。

  中國的醫藥行業在21世紀前十年能拿的出手的項目著實不多,一直都停留在跟隨跨國制藥腳步的狀態,但生長激素著實扳回了一局,因為技術入關早,很早就憑借成本優勢打得外資生長素巨頭諾和諾德找不著北。

  在解決長個子長個子的問題上,中國很早就完成了國產替代。

  02.優質賽道

  醫藥股很火,消費股很熱,醫藥消費火到逆天。

  生長激素可以說聚合了醫藥的需求剛性,又存在因消費升級釋放的規模效應,同時沒有醫藥行業中的控費政策和消費行業的壁壘低等負面情況。因此技術壁壘高、需求明確的生長激素,也是醫藥消費中一科崛起的新星。

  目前生長激素市場的格局是:歐美生長激素市場成熟,被五大外企巨頭占據;國內基本被金賽藥業所壟斷。
  2009年至今,全球生長激素市場銷售額大概維持在30億美元,市場規;颈3址定。五家巨頭占據著近95%市場,其中諾和諾德43%,輝瑞18%,禮來15%,默克雪蘭諾10%,羅氏9%,其他企業包括長春金賽藥業等國內制藥企業占5%。

  國內生長激素市場去年市場規模增速高達40.54%,市場總規模接近60億元。隨著國內企業競爭力提高尤其是金賽藥業獨家水劑上市后,曾經的王者-默克雪蘭諾在中國的市場份額從2007年的35%開始不斷下降,目前已經基本退出中國市場。2019年金賽藥業市場份額達到74%,位居第一,其次為安科生物和上海聯合賽爾,市場份額分別為15%和8%。

  從細分市場來看,由于冷凍干燥技術影響蛋白質空間結構,做成水劑的生長激素與天然結構保持一致,確保最大的生物活性,在臨床應用中相比起粉劑優勢明顯。長效生長激素可以將患者的給藥頻率從每天1次降低到每周1次,在保持療效的同時將大幅提高患者(尤其是兒童患者)的依從性,從而能達到更好的治療效果。

  金賽藥業的水劑目前在國內幾乎一家獨大,而長效生長激素更是目前金賽藥業獨家產品,這就是市場對金賽藥業江湖地位肯定的底氣。

  而另一方面,個子高矮是個相對概念,臨床上對于矮小癥的定義是通過骨齡測量,矮小癥患者數量這個數字只是在現有確診的基數上統計的,但真實情況是三四線城市對矮小癥基本沒有概念,真正需要接受治療的患者還有一個極大的空間。

  生長激素屬于基因工程技術,背后的研發端是高端分子生物學技術人員支持,生產端是嚴標準下的生物發酵生產線,有著一定的技術壁壘;而醫藥行業銷售壁壘就更高了:公司和各醫院有處方權醫生的緊密聯結是一筆無可量化的財富,作為新入局者想通過后續努力來顛覆前人,需要做的事情太多。

  而且,生長激素年治療費用在3-4萬元,是一種“生存改良型”產品,在醫!氨;尽钡拇笄疤嵯,短時間看不會受到醫保資金的關注。這種“高端”屬性對于行業來講有兩個特點:一來會隨著消費升級帶來大規模量的提升,另一方面不會受到價格約束政策的影響。

  它集合了創新藥領域的所有優點,卻沒有創新藥所存在的政策、準入等負面效應。

  所以,在金賽藥業的快速增長下,其利潤占長春高新總利潤的比重已經上升至超過70%,一度讓長春高新越來越像金賽藥業A股上市的殼公司。

  03.學不來的銷售渠道

  今年上半年,長春高新被《華夏時報》質疑無牌照直銷,被董秘直接一聲“無理取鬧”給懟回去了。其實早在2013年8月,就有《中國經營報》和《證券市場周刊》拿直銷模式說事,得到的回應和這次一樣。

  之所以長春高新每一次對所謂的“直銷質疑”都能完美抽身,因為醫藥消費品本質上還是一種藥品,它需要經由醫生開具處方,才能夠到達患者手里。拿快消品的流通準則來約束藥品行業,只能被業內人回一句“雞同鴨講”。

  2013年正值醫改進入深水區,彼時媒體上看病貴看病難的聲音不絕于耳,長春高新藉由小門診大量開具生長激素藥品的情況便自然流到了社會輿論的監督中:公益醫院開具生長激素處方,患者到小醫院拿藥。

  這種現在看來正是完美解決醫療資源緊張的方式,不過在當時“對藥品人人喊打”的語境下自然是疑點百出。比如為什么醫生愿意開處方,比如為什么大醫院不自己經營生長激素。

  但吃瓜群眾并不會考慮這種消費型的生長激素類藥品對醫院科室貢獻不了任何收入或者學術影響力,醫生愿意開純屬賺一個門診費;也不會在意當時醫藥行業公關醫生和如今找網紅帶貨其實是一樣的邏輯。

  不過市場上的幾次質疑并沒有打亂長春高新的渠道布局節奏。以公立醫院里矮小癥患者需求為基礎,長春高新近幾年一直在各基層拓展市場。
  并且長春高新也在自己布局兒童醫院,2015年公司參股上海金蓓高醫院,該醫院旗下的重慶金童佳健高兒童醫院、上海健高醫療科技、杭州健兒醫療門診部已成為金賽的第二、三、四大單一客戶,預計公司將繼續按照此模式自建及合作建設兒童醫院或門診,直接打通自有業務和對身高有需求的群體。

  中國的處方藥沒辦法打廣告,“XXX能治癌”屬于違法宣傳,但圍繞“孩子長不高”可以玩的花樣就很多,所以傳統藥企只能圍繞醫生轉,而長春高新可以直接面對消費者做各種新媒體傳播。

  而另一邊,相比于常見快消品行業,生長激素需要有特定資質的流通公司(國藥、上藥等醫藥配送企業)才能參與配送,它有著藥品的天然監管和準入壁壘。在產品流通渠道上,長春高新是一般企業都沒辦法學的。

  前不久,長春高新發布中報,在今年年初疫情兒科門診全面停擺的情況下,長春高新的業務凈利潤增長達到了80%,再次印證了生長激素這支現金流的重要性。
  商業內幕(Business Inside)前兩年曾做過一個調查,全世界男性平均身高最高的是荷蘭,高達182.5厘米,中國則是171.8厘米,比微博上“三級殘廢”的標準只高出了1.8厘米。不過從長春高新的走勢上來看,我國人民在身高上率先趕英超美,應該用不了太久了。

  全文完。感謝您的耐心閱讀。

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